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　　文章来源：上海证券报

　　过去几年来 ，无风险利率持续下行
，权益市场波动加剧，“固收+”产品以其攻守兼备的特点 ，受到了越来越多投资者的关注
。“固收+ ”是如何实现“+
”收益的？华安基金权益投资部多元资产组基金经理许富强表示
，要在关注公司质地基础上，追求资产的成长属性 ，与时俱进才有未来
，在控制风险的前提下积极拥抱AI等产业新趋势，于“稳”与“进 ”之间寻求更优解。

　　以周期为锚 根据景气度构建组合

　　“我们或许不会知道要去往何处 ，但最好明白我们身在何处 。
”霍华德·马克斯的这句话道出了周期的本质
。2011年入行至今，历经宏观 、有色
、汽车等多行业研究积淀
，许富强笃信：万物皆有周期，市场表现本质是各类周期的叠加与共振。

　　在他的投资体系中 ，周期与成长并非对立
，而是深度融合的整体 。以有色金属为例，行业本身具备成熟周期属性 ，但在经济发展特定阶段
，又会兼具成长属性
。例如，当下钢铁、煤炭属于传统周期 ，但部分稀缺资源与新材料兼具周期与成长属性。基于此
，许富强将各类资产纳入周期范式，结合产业生命周期阶段来判断其所处位置 。

　　具体来看 ，许富强把资产周期划分为四个阶段：周期底部左侧 、周期上行景气
、周期顶部高估值、周期下行回落。在资产配置时
，主要选择景气上行阶段资产
。他坦言，周期顶底拐点极难精准判断 ，底部可能“越抄越跌”，顶部也会“一卖就飞 ”
，所以在操作中不赌赛道，不押风格 ，而是按照资产景气度进行有梯度的布局。

　　具体来看
，许富强会精选一两个偏左侧行业作为组合的“种子
”，聚焦抗周期 、能穿越行业寒冬的优质龙头 ，同时布局两三个景气行业增强组合进攻性 。从选股策略来看
，当行业进入景气阶段，关注边际变化最大、未来有产能增长
、盈利增速更好的公司
。

　　“人的精力是有限的 ，不可能深入了解每一个行业
，这就需要投研平台的支持。”许富强表示，华安基金的投研平台具有“开放、专业 、高效 ”的特点 ，实现资源共享与高效协同 。

　　聚协同之力 积小胜为大胜

　　从许富强的投资经历看
，早在2015年，彼时“固收+
”产品尚未被市场充分认知 ，许富强就开始管理偏绝对收益的“固收+”专户产品
。“权益市场波动较大，‘固收+’的核心使命是力争实现绝对收益目标
，通过组合构建为投资者提供回撤比较可控的产品，积小胜为大胜 ，穿越市场周期。 ”许富强表示 。

　　以许富强
、周益鸣共同管理的华安添利6个月持有期债券基金为例
，产品定位为低波“固收+”，风险资产敞口围绕10%附近波动 ，严格控制下行风险
。在分工协作上
，周益鸣负责构建组合“收益底盘
”，包括债券投资管理、风险与流动性控制等；许富强专攻权益增强 ，精准把握股票市场机会。他们两人的办公座位相邻
，沟通无缝衔接，决策高效顺畅 。

　　根据基金合同 ，华安添利6个月持有期债券基金股票仓位上限为20%
，许富强表示，虽然产品运行中维持一定中枢 ，但在市场极端情况下，基金仓位可以灵活调整
，把握投资机会
。譬如，2024年9月下旬 ，市场强势反弹
，基金快速提升股票仓位，国庆节后市场回落 ，股票仓位又回归中枢水平。

　　“该基金设置六个月持有期
，一方面可以稳定产品负债端，为大类资产配置和组合调整提供时间窗口 ，另一方面
，从投资者体验角度，六个月的维度能够平滑短期波动 ，优化投资者持有体验
，避免因短期震荡引发非理性申赎 。”许富强说。

　　在许富强看来，投资要与时俱进 ，在选择投资标的时，不仅要看重公司质地与安全边际
，还要紧跟科技前沿，把握最新产业发展带来的机会
。面对AI产业浪潮 ，他强调以开放心态拥抱新变革
，持续拓展投研能力圈，让收益来源更多元 、组合更具活力。在许富强看来 ，唯有紧跟产业迭代
、不断升级认知
，才能在多变的市场中，为“固收+ ”产品做好加法 。